Una oportunidad de compra

Tras la refinanciación firmada a finales de diciembre, la acción no ha recogido la sensible reducción del riesgo financiero del grupo. Además, la baja exposición al mercado publicitario español (13% de los ingresos 2012e), los ahorros derivados del plan de reestructuración, el fuerte crecimiento que mantiene Santillana y el potencial que vemos en Digital+ sostendrán la evolución futura de los resultados del grupo. A los precios actuales nos parece una clara opción de compra.

Obtiene la refinanciación en condiciones muy atractivas

A finales de diciembre, Prisa alcanzó un acuerdo con sus bancos acreedores para refinanciar su deuda. Los vencimientos se extienden unos dos años, con un aumento del coste de sólo 35pb y de forma progresiva: 15pb en 2012, y 10pb en cada uno de los dos años siguientes. Su coste financiero aumentará desde el 4,1% actual hasta el 4,5% en 2014, por debajo de nuestra estimación del 5,0%.

Inyección de 150Mn€ de capital

Unido al acuerdo de refinanciación, los accionistas principales del grupo se comprometieron a inyectar 150Mn€ de capital mediante la ejecución de 75Mn de warrants (2,0€/acción precio de ejercicio). A principios de enero, la sociedad Otnas (83,6% Rucandio, 8,2% Berggruen y 8,2% Martin Franklin) ha realizado el ejercicio de dichos warrants. De esta cantidad, 100Mn€ van a reducir deuda y los otros 50Mn€ a financiar las necesidades operativas del grupo.

Los fundamentales deberían ganar protagonismo

Después de tres años en los que la principal preocupación ha sido el endeudamiento del grupo, creemos que el horizonte financiero queda despejado para los dos próximos años y que el interés del mercado debería volver a la evolución operativa de las distintas divisiones. Además, la reestructuración emprendida (eliminación de 2.500 puestos de trabajo) debería empezar a reflejarse en los márgenes de las distintas divisiones. A los precios actuales, y ajustando por el valor de mercado de su 17,3% en Telecinco, Prisa estaría cotizando a un VE/EBITDA de 7,4x en 2012e y 6,3x para 2013e.

Importante potencial de revalorización a los precios actuales

A pesar de la clara reducción del riesgo financiero tras la firma de la refinanciación, la cotización ha tenido en enero un comportamiento muy negativo, que creemos que debería corregirse. Con un potencial de revalorización del 61%, recomendamos Comprar.