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Recomendaciones de Valores18.04.2014
MANTENER  
   EBRO FOODSValoración: 14,00€
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César Sánchez-Grande: Responsable de Small & Mid Caps.
Informe extendido en PDF
(21/02/2013)

2013: resultados impactados por la publicidad

La división de pasta en EE.UU. y el lanzamiento de nuevos productos

La mala política de aprovisionamientos de trigo duro en la división de pasta americana realizada a finales de 2011, que trajo como consecuencia el cambio de la directiva de esta división, impactó en los resultados del 1S12 y provocó una pérdida de cuota de mercado en 2012 coincidiendo con un decrecimiento de la categoría en un 5% por los elevados precios de las materias primas. Esta circunstancia ha obligado a la compañía a realizar una estrategia de reposicionamiento de precios de venta y un mayor esfuerzo en publicidad para recuperar la cuota perdida y lograr mantener márgenes. Además, en la división de arroz el lanzamiento de nuevos productos obliga también a incrementar la publicidad.

... impactarán en los resultados 2013e por el aumento de la publicidad...

Los resultados 2013e de Ebro Foods se verán impactados por un fuerte aumento en la inversión en publicidad que estimamos en c. 18Mn (c. 12Mn en la división de pasta y c. 6Mn en la división de arroz). Esto supondría que el EBITDA13e caiga un -1,9%, que se eleva hasta el -8,1% a nivel de beneficio neto por ausencia de extraordinarios positivos.

... aunque compensado parcialmente por la estabilidad en los precios de la materia prima

Las buenas cosechas previstas tanto para el arroz (+0,4%) a nivel mundial como (+62,3% en producción en Estados Unidos y +40% en los stocks de la UE27) hacen prever una estabilidad de los precios (459USD/tm el arroz, y 10USD/bushel en EE.UU. y 260-280/tm en Europa del trigo duro).

Nuevas adquisiciones en 2013

Aunque el grupo podría buscar oportunidades de compra de determinadas compañías de productos de alta gama en los negocios de arroz, pasta o platos preparados, estimamos que, ante la actual situación económica a nivel mundial, como ya ocurriera en 2012, la compañía podría no realizar ninguna adquisición relevante y, en todo caso, centrarse en alguna operación en el rango de los 100Mn, no transformacional para la compañía.

Recomendación

Los peores resultados previstos para 2013e, nos lleva reducir nuestras estimaciones y rebajar nuestro precio objetivo a 14,0/acción (vs. 15,9/acción anteriores) y recomendación a MANTENER desde COMPRAR.

 
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