| (13/02/2012) Riesgos descontados en gran medida Debería seguir creciendo en resultadosEsperamos que Acciona continúe incrementando su capacidad instalada
de renovables, lo que permitirá a la compañía crecer a
una TACC 11e-14e del 4% en EBITDA y del +12% en beneficio neto ajustado. No vemos excesivos problemas para atender los vencimientos de deuda Acciona tendrá que repagar entre 400 y 500Mn€ de deuda al año
durante los próximos ejercicios, para lo que estimamos que dispondrá
de 500M€ en 2012 y 605Mn€ en 2013. Esperamos más desinversiones y no descartamos una amortización
de autocartera Acciona seguirá con el proceso de rotación de activos maduros
y, además, podría vender activos no estratégicos como Trasmediterra
en el medio plazo. Por otra parte, no descartamos que amortice autocartera,
lo que tendría un impacto positivo en valoración. Los riesgos regulatorios están en gran parte descontados La extensión global de la eliminación de subvenciones a las renovables
(como ha ocurrido en España y esperamos que ocurra en EEUU), que limitaría
las posibilidades de expansión de Acciona, ya está recogida en
nuestra valoración, dado que no consideramos la capacidad que esperamos
que se instale a partir de 2013. En cuanto a la posible rebaja de primas en
España, la cotización del valor descuenta una reducción
superior al 30% en eólica y termosolar, por lo que consideramos que los
riesgos regulatorios ya están, en gran medida, en precio. Recomendamos Comprar Teniendo en cuenta que: - deberíamos seguir viendo crecimiento en resultados,
- que no vemos problemas para atender los repagos de deuda,
- que Acciona continuará rotando activos maduros y no descartamos la
amortización de autocartera, y
- que los riesgos regulatorios ya están descontados en gran medida,
recomendamos Comprar con un precio objetivo 2012e de 86,4€/acción
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