Medidas
urgentes anunciadas y a falta de conocer el resto... Las medidas urgentes aprobadas por el Congreso la semana
pasada por 15.000Mn€ se concentran principalmente en
subidas impositivas (6.275Mn€) y en medidas de recorte
de gasto de las administraciones del Estado (8.900Mn€).
Para marzo 2012 se esperan medidas adicionales por
más de 20.000Mn€ para cumplir con un -4,4%
de déficit en 2012 (desde -8,1% 11e). ¿Cuales?
La mitad podría provenir del lado de los ingresos vía
reformas impositivas adicionales (impuestos especiales y subida
del IVA al 20%) o incluso el pago parcial de servicios
sanitarios. Por el lado del gasto, esperamos recortes
de envergadura que afectarían a los servicios públicos. Reestructuración
del sistema financiero, prioridad del nuevo Gobierno Tras
la reforma del mercado laboral, el siguiente ámbito
para el 1S12 será el sistema financiero mediante: - Saneamiento de balances: Venta de inmuebles terminados
y valoración muy prudente de activos poco líquidos
(suelo y promociones sin terminar);
- Fusiones: para hacer frente a las pérdidas
latentes (recapitalizaciones, reservas de fusión, bad will...);
- Cambio en el modelo de regulación de las
entidades tenedoras de las acciones (cajas y fundaciones
de cajas) y
- Cambio del sistema de supervisión/regulación:
Banco de España agilizará y tecnificará
los procesos. Existen dos procesos de fusión en curso
(PAS y CAM), una subasta abierta (Unnim) y otras tres entidades
intervenidas (CC, BVAL y NCG). Por activos, estas últimas
cuatro entidades formarían el tercer banco del país
Un
“agujero” de 50.000Mn€, 5% del PIB Creemos que la magnitud del importe de déficit de
provisiones barajado por el Ministro de Economía (50.000Mn€
con haircuts del 50% en promociones, 80% suelo urbanizado
y c. 100% rústico) y la necesidad de recapitalización
de las entidades financieras (EBA junio 12) lleva al callejón
sin salida sobre el cuestionamiento de la procedencia de
la financiación ya que, de manera orgánica,
la dotación es inviable a través de la generación
de resultados. Los encuentros de Rajoy con los líderes
europeos este mes son cruciales para lograr el mecanismo necesario.
Un posible resultado favorable de dichos encuentros, la anticipación
de una utilización masiva de las facilidades a 3A en
la subasta del ECB el 28 de febrero, la relajación
de los diferenciales de deuda y una prima de M&A podría
llevar a un posible repunte del sector bancario en
el corto plazo. En este sentido, recomendamos Bankinter,
como principal beneficiado. Bajada
de previsiones del PIB, recorte de estimaciones y cartera modelo
ACF Desde
la publicación de nuestro informe anual Perspectivas
Bolsa Española 2012 del pasado 2 de noviembre: - El gobierno parece confirmar nuestras previsiones
en sus decisiones administrativas;
- somos más cautos en el crecimiento doméstico
(ACF Estrategia acaba de recortar su previsión de
PIB 2012 a -1,2% y +0,6% 2013 desde +0.2% y +1,3%);
- lo que generará una nueva oleada de revisiones
de beneficios futuros tras conocer lo que esperamos
sea un débil 4T11 (Banesto ha marcado tendencia
registrando pérdidas por dotaciones)
La cartera de 10 valores presentada en dicho informe ha batido
al Ibex en más de 500p.b. hasta la fecha y la cartera
recomendada ACF (iniciada en Feb 11) ha logrado cerrar
el año 2011 con una caída del -11,2%
(vs. -22,4% IGBM y -20,7% Ibex 35). Reducimos el peso de BBVA
del 10% al 5% y damos entrada a Bankinter en dicha
proporción. Somos cautos en las compañías farmacéuticas (Faes y Almirall) así como
en las principales entidades objeto de refinanciación
(NHH y Colonial), ya que el mercado podría estar
ya descontando algún tipo de acuerdo con las entidades
financieras a la vista de la reacción a los desenlaces
favorables de SYV y Prisa. |
